怎样看待电子烟行业未来发展前景？
一、简介
电子烟是一种模仿卷烟的电子产品，主要由烟油(含尼古丁、香精、溶剂丙二醇等)、加热系统、电源和过滤嘴四部分组成，通过加热雾化产生具有特定气味的气溶胶供烟民使用。
一般电子烟主要由盛放尼古丁溶液的烟管、蒸发装置和电池3部分组成。雾化器由电池杆供电，能够把烟弹内的液态尼古丁转变成雾气（将含有尼古丁的溶液加热，蒸发为气溶胶，属于烟雾），使用者在吸时会产生与卷烟相似的烟雾、味道和感觉。同时可以根据个人喜好，向烟管内添加巧克力、薄荷等各种味道的香料。
二、行业现状及发展前景
《中国吸烟危害健康报告2020》中提到，我国吸烟人群逾3亿，另有约7.4亿不吸烟人群遭受二手烟的危害;每年因吸烟相关疾病所致死亡人数超过100万，如对吸烟流行状况不加以控制，至2050年每年死亡人数将突破300万，严重危害人民群众的生命健康。
随着科技的进步，大众健康意识的提高，作为传统烟草替代品的电子烟在烟民中流行，打着帮助戒烟、轻松解瘾的旗号宣传，使得部分无法忍受直接戒烟的烟民，转向选择电子烟，由此给电子烟行业带来了巨大的潜在市场。
从上面的图可以对比看出，电子烟可多次使用，释放物控制在传统香烟的8%以下，二手烟的危害相较于传统香烟大大减少。从价格和税率来看，电子烟的价格并不比传统香烟便宜，但其可多次使用，重复使用性较高。目前我国电子烟和传统香烟的征税方式不同，传统卷烟的综合税率为66.6%，而电子烟暂未征收消费税，因此也就大大降低了电子烟的税率，使得电子烟企业以较低的成本获得较高的利润。
其次，从全球电子烟市场分布看，我国的电子烟发展滞后，美国占43%、英国占13%，马来西亚占21%，虽然中国烟民规模世界排名第一，但电子烟在中国烟民中的渗透率很低，只占5%，占比小，也就代表着增长空间大，这是资本进入这个市场的重要原因。数据显示，2014-2020年全球电子烟行业市场规模不断扩大。其中2014年为142亿美元，2020年为424亿美元。预测2021将达到522亿美元，而2022年将达到631亿美元。
加上近年来，电子烟在我国悄然兴起在年轻人中间成了一种潮流和时尚。2018年中国成人烟草调查结果显示，我国电子烟的使用率已经上升到0.9%，使用人数约为1035万。与传统卷烟不同，加味是电子烟吸引人们关注、尝试并且持续使用重要原因之一。
2013-2018年，我国电子烟市场规模不断增长，且增速始终保持在20%以上。2013年中国电子烟市场规模为5.5亿元，2020年增至83.8亿元，2021年有望突破100亿元。随着产品技术的不断进步以及电子烟受众人群范围的拓宽，电子烟产品也层出不穷，我国的电子烟行业市场规模始终保持高速增长。
现目前大部分电子烟产品产自中国，尤其是深圳地区，生产着全世界约90%的电子烟，市场呈现完全竞争状态，企业数量非常多，从下图显示，中国电子烟企业从2013年的4.5万家快速增长至2020年16.8万家，截至2021年2月4日，中国存续电子烟企业共计17.4万家。对于早期进入电子烟行业的企业来说优势比较明显，能够占据较多市场份额，在行业知名度也比较好，有利于企业规模扩张。
但当前国内电子烟市场混乱，产品质量参差不齐，大量产品存在不安全成分添加、烟油泄漏、劣质电池等严重质量安全隐患。特别是一些电子烟企业为了提高产品的吸引力，随意添加各类添加剂以改变电子烟口味和烟油颜色，对消费者特别是未成年人身心健康产生的危害更为严重（比如实际含有烟油的电子烟打着无毒无害的宣传语走进中小学未成人年群体、甚至有以电子烟作为外包装贩卖新型毒品的，不少小学生从电子烟得到的新奇体验，让他们觉得得到了炫耀的资本），在近期发布的《中国吸烟危害健康报告2020》也有明确表示，能充分表明电子烟是不安全的，会对人体健康产生危害。因此政府出台政策规范电子烟行业发展，我认为是很有必要的。
一、相关电子烟行业监管政策
（一）2021年11月26日，《国务院关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定》发布，新增第六十五条内容是，电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行。这意味着整个电子烟行业正式纳入烟草监管体系，行业未来发展将有法可依。
（二）12月2日，国家烟草专卖局政策法规与体制改革司就《电子烟管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，意见稿对电子烟产品的生产管理、质量安全、销售管理、进出口贸易等方面均进行了相关规定。
设立电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记。同时将对电子烟产品实行登记制度，在中国境内上市销售前，应当经专卖行政主管部门登记。
本意见稿明确提出，普通中小学、特殊教育学校、中等职业学校、专门学校、幼儿园周边不得设置电子烟产品销售网点。禁止向未成年人出售电子烟产品。电子烟经营者应当在显著位置设置不向未成年人销售电子烟的标志；对难以判明是否是未成年人的，应当要求其出示身份证件。
同时，国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。不得通过该平台意外的信息网络销售电子烟产品和电子烟用烟碱。电子烟产品不得通过自动售货机销售。
时间部门政策名称主要内容2020年7月国家烟草专卖局《关于印发电子烟市场专项检查行动方案的通知》开展互联网电子烟信息全面清理、电子烟实体店全面检查、电子烟自动售卖机等新 型渠道全面检查。本次专项检查行动自2020年7月10日至 9月10日,为期两个月。国家市场监督管理总局2020年10月十三届全国人民 代表大会常务委员会第二十二次会《未成年人保护法 》第十七条第四项规定,未成年人的父母或者其他监护人不得放任、唆使未成年人吸 烟(含电子烟,下同)、饮酒、赌博、流浪乞讨或者欺凌他人。同时,基于本法第十七条第四项的规定,在禁止向未成年人销售烟的条款(第五十九条)中也包含了对电子烟的管制。2021年3月工信部《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定(征求意见稿)》电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。（三）12月2日，据国家烟草专卖局网站消息， 国家烟草专卖局政策法规与体制改革司就《电子烟管理办法（征求意见稿）》公开征求意见， 《意见稿》提出，电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟用烟碱生产企业等所用的烟叶（包括再造烟叶和烟梗，下同）、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进，不得非法购进烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品以及烟草废弃物。
结合近期的这些相关政策，我认为对于电子烟实行监管是有利于行业长期健康发展的，这些政策提高了行业的进入门槛，有利于企业的优胜劣汰，改变企业的竞争格局，提高行业集中度，同时对行业的规范可以进一步提升企业的质量，整体来讲利好于上下游龙头企业，但对一些进入行业较晚的中小企业，则有可能被淘汰清理的风险。但当前一些税收政策等还未落实，大概率是会提高对电子烟的征收税率，这样的话行业的利润也将下降，整个行业对资本的吸引力也将减少，对行业的发展短期具有不确定性。
一、行业相关个股
上游：烟油环节（合成尼古丁企业）——润都股份、金城药业
中游：烟标及包装环节——顺灏股份、劲嘉股份、东风股份
制造环节（全球雾化设备生产商龙头）——思摩尔国际（H股，全球最大的雾化电子烟设备制造商）、欣旺达
中烟供应商：集友股份（国内唯二有稠浆法薄片生产技术的企业）、华宝股份（目前唯一一家拥有传统卷烟烟草薄片生产牌照的上市公司）
下游：电子烟品牌中概股——雾芯科技(美股：国内雾化品牌龙头)、艾维普思
