“一锤定音”！电子烟法治化监管落地行业龙头悦刻再迎利好

金融界11月29日消息，11月26日晚，为加强电子烟等新型烟草制品监管，国务院决定对《烟草专卖法实施条例》增加第65条，电子烟等新型烟草参照本条例卷烟的有关规定执行，电子烟监管政策进一步明朗。

1、电子烟里程碑：监管一锤定音

其实早在11月12日左右，就有多家媒体报道称深圳召开电子烟国家标准征求意见稿会议。

彼时消息称产业链十几家企业与会，对电子烟定义、添加剂、尼古丁含量等问题做了初步探讨，行业对于监管政策的明朗就有所预期。反映在资本市场上，多种利好消息发酵，电子烟概念股普遍上涨，市场上的真金白银对于电子烟监管的期待和积极预期不言自明。

如今，消息落地，我国也参考国际通行做法将电子烟纳入法治化监管，而非对其一禁了之。

分析来看，此次将电子烟等新型烟草产品纳入专卖法管理，正式确认了电子烟等新型烟草在国内可合法合规生产、销售的地位，正式在国家法律层面为电子烟明确身份，这对于电子烟行业来说是非常重要的里程碑。同时，这也意味着后续配套政策将会跟进，行业门槛有望逐步提高，龙头企业迎利好的趋势十分明确。

而从更高维度思考来看，我国电子烟如今的监管政策也是综合全球市场格局、发展前景等多方考量而博弈落地的。根据艾媒咨询的行业调查数据显示，当前全球电子烟行业已经形成中国制造，世界消费的产业格局，全球90％以上的电子烟在深圳制造，我国在全球竞争中处于领先地位，已成为全球最大的电子烟生产国、出口国，且在电子烟产业链上掌握核心技术，我国显然不能轻易放弃来之不易的领先优势以及在外贸、创汇等效益方面有望继续取得的成绩。

2、监管预留空间，行业展现韧性

横向对比国际来看，其实监管政策也在日趋明朗。美国FDA相继认可了HNB、雾化产品的减害性，似乎有意为电子烟行业发展预留发展空间。立足我国当前形势，《决定》虽然已经下发，但文件要求是参照卷烟的有关规定执行，参照并非依照，这则是国内监管机构为电子烟发展预留的创新空间。

从我国电子烟行业近几年的发展来看，其是在充分参与国内、国际两个市场的激烈竞争下壮大的，创新和升级动力也被充分激发，领先优势明显。一是，目前全球28642件电子烟专利中，87.3％的专利掌握在中国企业手中，这其中大部分都是民营企业；二是，发达国家如英美等国都接受了向电子烟等新型烟草转型是全球烟草行业的共同趋势，因而从上游抓住研发等核心竞争力方能更好在此产业链中占据核心地位，有意赶超中国也不难理解；三是，允许电子烟发展，并在以后对雾化电子烟参照国内传统卷烟征收高比例烟草税收，将对我国现有税基做到有效补充和增加，因此监管机构在多重博弈下预留发展空间也不难想象。

可以预见的是，监管的落地对于行业走在规范发展渠道上大有裨益。强监管支持下，未成年人保护、产品质量和安全、消费者保护等多方面都将得到重视，行业创新潜力也将更多在合规轨道上被激发，因而从长远看对行业都是有益之事。

此外，结合本次《决定》落地，可以预测后续配套措施如电子烟的相关管理细则也将结合实际、灵活出台。中信证券预判，修例后雾化品类完全禁止风险解除，但专卖专营风险犹存，中烟垄断经营批发环节的中性情形以及中烟仅主导监管&；征税、民企参与各环节经营的乐观情形为大概率监管方向，后续在中烟主导下监管细节有望陆续出台。

不过，利空也好，利好也罢，监管政策即便出现一定利空可能性，对于电子烟行业而言也不足惧，这反倒是展现行业反脆弱性的时刻。以电子烟龙头悦刻为例，此前线上禁售出台，悦刻积极响应监管号召，大力布局线下，应对政策影响，反倒使其快速在线下市场找到新的增长空间点，在短短三个季度内就重新实现营收反弹，向市场体现了电子烟行业的韧性及在应对监管要求方面的可适应性。

因而回到本次，我们也应对该行业抱有希望。毕竟，从总体进程上来看，中国依法监管电子烟的方向，不仅符合全球大趋势，更是直接开启了电子烟最大程度规避负面效应、发挥正向价值的大门，同时给与了正规龙头企业们更有指向性的发展道路。

3、唯有门槛提高方能利好行业

从不同行业对比来看，只有从监管上给予正确规范的发展标准，方能更有利于行业开展以及龙头企业的诞生。

二级市场常常因为短期的监管政策出台能选择用脚投票，但拉长时间维度却才能认识到，监管与行业的发展从来都不是对立关系，劣币驱逐良币的市场规律下，唯有行业中守规矩、技术积累雄厚的企业才能在市场出清浪潮中历久弥坚。

以电子烟市场为例，此前由于电子烟国家标准尚未出台，电子烟品牌鱼龙混杂，电子烟生产厂商高达4.6万家，而在售的各类产品中，在尼古丁含量、尼古丁标示、原材料选择、添加剂使用、雾化杆工艺等方面随意性较大，质量参差不齐，部分厂家甚至刻意生产开放式可注油类的空烟弹，成为某些违禁品的吸食工具，引发社会担忧。

但随着监管落地及电子烟国标的出台，行业门槛被推高，市场有望加速出清，真正留存下那些对行业可以有正面推动作用的龙头企业。

以悦刻为例，一是，公司注重技术创新，通过制定企业标准、推动全产业链关键环节提升品质，努力为消费者提供品质安心的产品；二是全国的悦刻专卖店均安装向阳花系统，实现未成年人智能保护系统100％覆盖，有效防范未成年人购买电子烟，合规守法经营；三是，第一时间响应行业政策，发挥龙头企业应有担当。以本次为例，悦刻就及时表示坚决拥护条例修改，切实履行社会责任，积极落实监管要求。此次《决定》出台后，市场虽然短期恐慌，悦刻美股股价一度走低，但经多方博弈后，收盘仍涨2％，显示市场对其的看好。

有压力、有监管、有应对，方能意味着行业向着有序及可持续的方向发展。粗制滥造不能赢得市场，唯有真正践行标准并持续响应监管号召的企业才能顺势而为，持续创新，在一道道监管令牌下，发展得更加坚定，不疾不徐。如今，电子烟市场一锤定音，龙头的春天再度被坚定。

不少卖方都认为电子烟有望触底反弹

中信证券表示，21Q3雾化烟海内外市场双触底，2022年边际向好。HNB国内市场静待绽放，潜在配套空间巨大，维持新型烟草行业强于大市评级，以及雾化及HNB技术龙头望凭借技术迭代进一步与竞争对手拉开差距的判断。浙商证券则强调，决定出台打消了对雾化一刀切的顾虑。在国标推行后各类电子烟负面舆论有望终止，国内电子烟市场有望迎来规范监管下的健康发展，全球趋势确定，应重点关注国内产业链优质龙头。

本文源自金融界